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预计光亮精密管吨钢毛利上行趋势未来持续性不强

文章出处:http://www.Maijingmi.com 人气:发表时间:

  17年以来,光亮精密管吨钢毛利不断上行,目前已经升至1000元/吨以上,是近年来的最高水平。相应地,钢铁企业的盈利情况也大幅改善。对于这种情况,我们认为可以分为两个大致的阶段进行解释。

  从时间划分来看,光亮精密管吨钢毛利的上行可以分为两个时期。一是从去年下半年至今年2月,由于清理“地条钢”行动的开展,使得钢价不断上涨,产品价格的上升推动毛利上行;二是从今年3月至今,由于铁矿石价格不断下行,而钢价先跌后涨,由于成本降低推动毛利上升。

  随着地产销售降温、经销商补库存周期结束,未来钢铁价格及钢企毛利都继续面临下行压力。虽然截止4月份的房地产投资、土地购置面积增速均表现较好。但随着各地房地产调控政策效力的发酵,房地产市场大概率将逐步降温。本轮房地产周期繁荣的一大原因是棚户区改造货币化,大量三四线城市的地产销售增速同比上升。但是随着政策进入尾声,政策刺激透支的需求也可能使得政策效应结束后下滑的速度超出预期。

  从土地成交面积来看,5月份以来土地交易市场明显降温。高频的百大城市土地成交面积数据显示,五月以来,4周中心移动平均增速已经降至-8.56%、-17.94%、-27.74%,地产周期走向尾声的迹象已日益明显。而地产作为钢材需求最重要的驱动因素之一,地产若走低也预示着钢价的回落、钢企毛利的下行是大概率事件。

  螺纹钢期现价格双双下行,且期货下行速度快于现货,反映了补库存周期与地产周期接近尾声情况下市场对未来钢铁需求的悲观预期。吨钢毛利创下历史新高说明当前钢企盈利水平普遍较好,这种盈利源于前期的供给侧改革和较高速的固定资产投资,但是这种盈利水平可持续性不强;而螺纹钢期货的深度贴反映了对未来经济悲观预期,这与我们所一直强调的库存周期与地产周期进入尾声,制造业增速放缓,主动补库存转为被动补库存,基本面存下行压力的观点所吻合。

  对于债市而言,目前由于监管导致的恐慌情绪叠加季末流动性紧张带来的利空虽然仍存,但是由于基本面的下行压力、监管层未推出新的监管措施和央行对于跨季流动性稳定的保证,使得悲观情绪已开始逐渐消退。今日国债期货普涨,十年期国债收益率也开始下行,我们认为债市的结构性交易机会仍然存在,坚持十年期国债收益率顶部中枢3.6%的判断不变。